Options D'Émergence Fx

BNP Paribas: Hedging Emerging Market FX Risk Pour les entreprises cherchant à alimenter le développement, l'investissement étranger dans les marchés à forte croissance et les nouveaux marchés est essentiel, mais il ne vient pas sans ses risques. Comme l'explique Fabrice Famery, responsable du groupe BNP Paribas Corporate Solutions, les nouveaux marchés mondiaux engendrent encore d'importants risques économiques, politiques et monétaires qui doivent être soigneusement gérés pour que l'équilibre entre risque et rendement corresponde aux objectifs de l'entreprise. Les devises des marchés émergents ont tendance à afficher un comportement cyclique du marché en raison des écarts de taux d'intérêt avec les devises étrangères. Ils apprécient souvent régulièrement dans des conditions normales de marché, mais se déprécient violemment en période de crise alors que les investisseurs reculent devant le refuge des devises à faible rendement. Une volatilité élevée et le différentiel de taux d'intérêt défavorable signifient que la couverture du risque de change peut être coûteuse. Compte tenu de la mauvaise performance moyenne de ces couvertures, de nombreuses entreprises remettent en question leurs avantages à long terme. Dans la figure 1 (ci-dessous), nous illustrons la performance historique d'une couverture à terme en EURBRL (achat EURsell BRL) en comparant le taux à terme direct 1Y avec le taux au comptant 1Y plus tard sur une période de neuf ans. Le back-testing montre un rendement moyen de -5,237 et un retour positif seulement 2937 du temps, ce qui indique que 7137 du moment où le taux spot final n'a pas atteint le niveau de l'avant droit. Le rendement maximal est de 6737 et le rendement minimal est de -4037, ce qui illustre encore la tendance des devises des marchés émergents à se faire une appréciation constante pendant les conditions normales du marché, mais se déprécie violemment en période de crise. Une analyse coût-bénéfice devrait être entreprise afin de concevoir un cadre de gestion des risques qui reflète le mieux le niveau de stress FX qu'une entreprise est prête à tolérer. Cette mauvaise performance historique rend la décision de gestion des risques délicate. Le rendement plus élevé attendu des investissements dans le monde nouveau justifie un coût de capital moyen pondéré plus élevé et donc des coûts de couverture plus élevés, mais seulement jusqu'à un certain point. Les entreprises résolvent généralement ce dilemme en: définissant le niveau maximal de la dette en devises émergentes que l'entreprise peut soutenir, en prenant le risque actions sur le reste, en couvrant le risque de flux de trésorerie et en laissant le risque bilan partiellement non couvert. Toutefois, le risque de conversion qui en résulte peut influer sur les paramètres de performance clés d'une société, notamment l'équité en valeur comptable pour les actionnaires et les paramètres de crédit et les clauses restrictives pour les détenteurs de titres de créance. Une analyse coût-bénéfice devrait être entreprise afin de concevoir un cadre de gestion des risques qui reflète le mieux le niveau de stress FX qu'une entreprise est prête à tolérer. Dans le passé, le sous-développement des marchés locaux a rendu difficile pour les entreprises de gérer efficacement leur exposition au taux de change. Lorsque les marchés étaient illiquides, les gestionnaires de passifs ont géré leur exposition en utilisant d'autres monnaies régionales comme couverture par procuration. À mesure que les marchés locaux se sont développés et que le nombre de paires de devises échangeables a augmenté, la liquidité s'est améliorée, les écarts se sont rétrécis et une gamme de produits optionnels plus sophistiqués a vu le jour. Alors que les marchés locaux restent plus enclins à perturber le marché en période de crise, ces évolutions ont incontestablement aidé les entreprises à mieux gérer leur exposition aux risques des marchés financiers. Le marché des options permet aux entreprises de gérer le risque de change local en achetant des options à faible taux de delta comme une forme de couverture de catastrophe contre les mouvements extrêmes du marché. Une comparaison de la distribution des rendements quotidiens pour une sélection de devises des marchés émergents au cours des 20 dernières années (figure 2) montre que la probabilité d'une dépréciation importante (plus de 2.537 par jour) est beaucoup plus grande que celle indiquée par la normale (gaussienne) Distribution des rendements. Cela fait ressortir les devises des marchés émergents des monnaies de la G3 (l'EUR / USD et la GBP / USD sont indiquées à titre de comparaison) et donne lieu à une distribution beaucoup plus abondante. Les entreprises investissant dans plusieurs marchés émergents ont une exposition plus diversifiée qui peut fournir une couverture naturelle contre le risque de change. Les entreprises investissant dans plusieurs marchés émergents ont une exposition plus diversifiée qui peut fournir une couverture naturelle contre le risque de change. Par exemple, une société déclarant en EUR ou en GBP avec des investissements dans des marchés émergents et des États-Unis aurait bénéficié d'une compensation de leur risque de change pendant la récente crise. Cela soulève une question intéressante sur les mérites d'une approche de portefeuille pour couvrir le risque de change des marchés émergents. Les entreprises qui investissent dans le nouveau monde ont habituellement des placements dans des devises du G12, ce qui signifie que les mouvements de devises affectent l'entreprise sur une base de panier. Les options de panier peuvent être un moyen peu coûteux de se protéger contre les mouvements de devises défavorables sur une base de panier globale. L'acheteur de l'option a le droit de vendre (ou d'acheter) un montant prédéfini de chaque devise contre un montant fixe de la devise de référence à l'expiration. L'escompte sur le panier sur la bande correspondante des options de vanille est parce que le titulaire ne peut plus cherry-pick les devises qu'il choisit d'exercer. La taille de cet escompte dépendra donc de la corrélation entre les devises composant le panier. Priorité des paires de devises Une autre approche consiste à couvrir uniquement les devises dans lesquelles la réduction du risque justifie le coût de la couverture. Cela peut être fait en effectuant une analyse de portefeuille simple dans laquelle les paires de devises sont classées par le ratio de différentiel de taux d'intérêt d'un an à la volatilité historique pondérée d'un an. Les résultats de l'analyse peuvent aider le gestionnaire du passif à hiérarchiser les paires de devises qui méritent d'être couvertes. En introduisant une entrée de corrélation supplémentaire dans l'analyse, il est également possible d'identifier des couvertures de procuration appropriées et d'affecter une proportion de couverture plus élevée à ces paires de devises avec un coût de couverture plus faible. Par exemple, considérons un panier simple d'euro-polonais z322oty (EURPLN) et euro-hongrois forint (EURHUF), deux paires de devises fortement corrélées qui peuvent agir comme bonnes proxies pour l'autre. Étant donné que l'EURPLN dispose d'un coût de couverture plus faible, le gestionnaire du passif peut décider d'affecter une proportion de couverture plus importante à EURPLN sachant qu'elle constitue une bonne mais moins chère représentation de l'exposition EURHUF. Les monnaies des marchés émergents sont sensibles aux mouvements défavorables en période de crise. Pour conclure, la flambée des investissements directs étrangers dans les économies émergentes depuis les années 1990 est une réalité, mais la nature cyclique de leurs monnaies en fait un risque difficile pour les entreprises à gérer. Le différentiel de taux d'intérêt élevé rend la couverture coûteuse, mais le carry trade tend à contraindre les devises locales à s'apprécier dans des conditions de marché normales, ce qui remet en question le bénéfice à long terme de la couverture du risque de change. Mais les monnaies des marchés émergents sont sensibles à des mouvements défavorables en période de crise, dont l'impact sur les ratios financiers d'une entreprise signifie que le sujet de la couverture de change du marché émergent ne peut pas être écarté à la légère. Alors que les marchés financiers locaux étaient précédemment caractérisés par une illiquidité, des spreads étendus et une offre de produits limitée, les récentes avancées signifient que les gestionnaires de responsabilité ont maintenant une gamme plus complète de solutions pour les aider à gérer leur risque de change des marchés émergents. Le développement du marché des options est une de ces avancées et, compte tenu de la tendance des devises émergentes à se déprécier de plus que ce que suggère la distribution normale, les gestionnaires de passifs achètent de plus en plus des options sur devises hors trésorerie Marché défavorable. Les entreprises devraient être encouragées à considérer le risque de change des marchés émergents sur la base d'un panier global. Les options de panier doivent être considérées comme une alternative moins coûteuse aux bandes d'options de vanille et une simple analyse de portefeuille devrait être entreprise pour s'assurer que les entreprises ne couvrent que les devises où la réduction du risque justifie le coût de la couverture. Le plus grand marché réglementé FX du monde défini par vous, livré par nous en OTC cotée et dégagée. Cachez votre risque de change avec CME Group, quelle que soit la taille que vous voulez, dans la devise dont vous avez besoin et dans n'importe quelle juridiction que vous choisissez. Notre marché électronique est ordonné, égal, transparent et anonyme. C'est ce que vous avez demandé. Toutes les données du marché contenues dans le site Web du Groupe CME doivent être considérées comme une référence uniquement et ne doivent pas être utilisées comme une validation contre, ni comme un complément aux flux de données de marché en temps réel. Comment utiliser les options de change Forex Trading Source: FX Trek Intellicharts Utilisation de base d'une option de devise En examinant la figure 1, nous pouvons voir la résistance se former juste en dessous du taux de change clé 1.0200 AUDUSD au début de Février 2011. Nous confirmons cela par la formation double technique. C'est un bon moment pour une option de vente. Un trader FX cherchant à court le dollar australien contre le dollar américain achète simplement une option de vente simple de vanille comme celle ci-dessous: ISE Options Ticker Symbole: AUM Taux de Spot: 1.0186 Position longue (achat d'une option d'achat d'argent) 1.0200 120 pips Perte maximale: Premium de 120 pips Le potentiel de profit pour ce métier est infini. Mais dans ce cas, le commerce devrait être mis à la sortie à 0.9950 la prochaine barrière de soutien majeur pour un bénéfice maximal de 250 pips. Le Debit Spread Trade Outre la négociation d'une option simple vanille, un trader FX peut également créer un commerce de propagation. Préféré par les commerçants, les opérations de propagation sont un peu plus compliqué, mais ils deviennent plus faciles avec la pratique. Le premier de ces métiers à écarts est le spread de débit. Également connu sous le nom de bull call ou bear put. Ici, le trader est confiant de la direction des taux de change, mais veut jouer un peu plus sûr (avec un peu moins de risque). Dans la figure 2, nous constatons un niveau de soutien de 81,65 dans le taux de change USDJPY au début de mars 2011. Figure 2: Un niveau de soutien émerge dans la paire USDJPY de mars 2011. Source: FX Trek Intellicharts C'est une occasion parfaite pour placer un écart d'appel de taureau parce que le niveau de prix sera probablement trouver un certain soutien et climb. Implementing une propagation de débit d'appel de taureau ressemblerait à ceci: ISE Options Ticker Symbol: YUK Spot Rate: 81.75 : 1 contrat Mars 81,50 183 pips Position courte (vente d'une option d'achat d'argent): 1 contrat Mars 82,50 135 pips Débit net: -183135 -48 pips (la perte maximale) Si le taux de change de USDJPY croise 82.50, le commerce revient à un profit de 52 pips (100 pips 48 pips (débit net) 52 pips) Le Credit Spread Trade L'approche est similaire pour une marge de crédit. Mais au lieu de payer la prime, le trader option de devises cherche à profiter de la prime à travers la propagation tout en maintenant une orientation commerciale. Cette stratégie est parfois désigné comme un taureau mis ou ours propagation d'appel. (Pour en savoir plus sur cette option et sur les autres spreads des Stratégies de répartition des options.) Revenons maintenant à notre exemple de taux de change USDJPY. Avec un soutien à 81,65 et une opinion haussière du dollar américain contre le yen japonais, un commerçant peut mettre en œuvre une stratégie de taureau afin de capturer tout potentiel de hausse dans la paire de devises. Ainsi, le commerce se décomposerait comme suit: ISE Options Symbole Ticker: YUK Taux de change: 81.75 Position courte (vendant dans l'option d'achat d'argent): 1 contrat Mars 82.50 143 pips Position longue (achat d'une option de vente d'argent) : 1 contrat Mars 80,50 7 pips Crédit net: 143 - 7 136 pips (le gain maximum) Perte potentielle: (82,50 80,50) x 10 000 (unités par contrat) x 0,01 pip 200 pips 200 pips 136 pips (crédit net) 64 pips Perte maximale) Comme tout le monde peut le voir, c'est une grande stratégie à mettre en œuvre lorsqu'un commerçant est haussier dans un marché baissier. Non seulement le commerçant gagne-t-il de la prime d'option. Mais il ou elle évite également l'utilisation de toute trésorerie réelle pour la mettre en œuvre. Les deux ensembles de stratégies sont excellents pour les jeux directionnels. Option Straddle Donc, ce qui se passe si le trader est neutre par rapport à la devise, mais s'attend à un changement à court terme dans la volatilité. Similaire à des options d'actions équitables joue, les traders de devises vont construire une stratégie d'écart d'option. Ce sont de grands métiers pour le portefeuille FX afin de capturer un éventuel déménagement breakout ou une pause lulled dans le taux de change. La chevauchée est un peu plus simple à mettre en place par rapport aux opérations de crédit ou de débit. Dans un straddle, le commerçant sait qu'une évasion est imminente, mais la direction n'est pas claire. Dans ce cas, son meilleur pour acheter à la fois un appel et un mettre afin de capturer l'évasion. La figure 3 montre une grande opportunité de chevauchement.